华泰证券今日早参-20250626

易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 沈娟 银行与证券行业首席研究员 座机：0755-23952763 邮箱：shenjuan@htsc.com 今日热点 今日早参 2025 年 6 月 26 日 宏观：关税豁免临近到期扰动全球贸易｜关税影响高频跟踪（6 月 25 日） 概览：贸易量上，6 月以来美国进口呈现前低后高走势，而韩国出口增速明 显改善，或由于 7 月 9 日对等关税豁免到期前美国抢进口、非美抢出口；5 月中美缓和后中国对美"抢出口"在 6 月中旬后持续降温，中国出口整体维 持韧性。通胀上，微观零售数据显示 6 月以来关税对进口商品价格传导仍在 持续。企业信心上，6 月部分地方联储调查显示企业资本开支意愿边际走 弱。整体看，美国消费与就业市场降温，企业信心偏弱，通胀压力仍在传 导，而伴随 7 月 9 日关税暂缓结束临近，贸易量或再度受到扰动。 风险提示：特朗普关税政策再度反复，关税对价格压力超预期。 研报发布日期：2025-06-26 研究员 易峘 SAC:S05 ...