供需格局未变，价格仍将寻底

半年度报告——焦煤/焦炭 供需格局未变，价格仍将寻底 | 9[Table_Rank] 走势评级： | 焦煤/焦炭：震荡 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 6 | 月 | 26 | 日 | [Table_Summary] ★焦煤：供应主动减产较难，上游库存持续累积 焦煤方面，上半年供应同比显著增加，在煤矿利润尚可的情况下，产 量持续高位运行，导致煤矿库存迅速累积，供需失衡格局加剧，价格 呈现单边下跌态势。展望下半年，虽然需求端仍具韧性，但在供应维 持高位的背景下，供需矛盾难以实质性缓解，焦煤价格仍将继续寻底。 从驱动因素来看，需求端短期内难有显著改善，供应端的边际变化将 成为关键变量。6 月煤矿开工率已出现下滑，主要是安监趋严和库存 压力导致的被动减产。但这种减产具有可逆性，一旦安监放松或库存 压力缓解，生产可能快速恢复。虽然焦煤价格持续下行，但当前价位 尚未触及多数煤矿的成本线，仍保留一定利润空间。且煤矿作为实体 生产企业，其减产决策需要综合考量多重因素，盈利水平并非唯一决 定因素。因此我们 ...