基于两个背离下的美元叙事修正：美元还会继续弱吗？

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 美元还会继续弱吗？ ——基于两个背离下的美元叙事修正 主要观点 3、展望：未来一年或难言美元立即进入持续下行大周期 近期市场各种关于美元的宏大叙事（比如"去美元化"）大行其道，但宏大叙 事难以提供对短期市场走势的有效指引。本文不谈长期宏观叙事，而是希望从 我们观察到的美元指数与其历史规律"锚"的两大背离出发，结合具体数据， 重新审视当下流行的美元叙事。 ❖ （一）思辨之一：如何理解美元指数长期趋势与美国经济占比反向 1、现象：美国经济占比下，但美元指数上 后金融危机时代，美国经济占比与美元指数出现长周期的背离——美国经济 占比持续回落，但美元指数上行。2008 年金融危机之前，美元指数的大型起 伏波折与美国经济占比正相关。但金融危机以来，美国经济占比持续走低，美 元指数却开启震荡上行周期，震荡中枢约为 103-104，对应美元指数历史同水 平时期美国经济占比达 27%-28%。 2、原因：流动性大宽松+欧日并不强 或有两点：一方面，金融危机后流动性大宽松环境下，美债是更具吸引力的相 对高收益资产，吸引大量资金涌入。流动性大宽松背景下，无论汇率套保与否， 美债相比 ...