煤炭行业中期策略报告：成本倒挂煤价筑底，供需再平衡龙头先启航-20250627

证券研究报告 煤炭开采 行业深度报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 27 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邱达治 SAC：S1350525050001 qiudazhi@huayuanstock.com 联系人 煤炭行业中期策略报告 投资评级： 看好（维持） ——成本倒挂煤价筑底，供需再平衡龙头先启航 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 煤炭成本刚性上涨，煤价跌破完全成本，行业或已至底部。煤炭行业常以北方港口 下水煤价格跟踪煤价涨跌，为直观对比煤炭成本与价格标杆，我们选取中国神华、 陕西煤业、中煤能源三家代表我国晋陕蒙动力煤主产地资源禀赋的龙头上市煤企， 根据其较为一致的成本核算准则及较长期的历史财报数据，结合行业公允的运输成 本，测算出 2014-2024 年行业的完全成本及现金成本。据 ...