2025年下半年投资策略：从国内复苏斜率到全球波动率看资产配置

证券研究报告 2025年6月27日 行业：固收 从国内复苏斜率到全球波动率看资产配置 ——2025年下半年投资策略 分析师：张河生 SAC编号：S0870523100004 目录 SECTION 2 一、国内宏观经济或延续上半年弱复苏态势 二、债市收益率调整后再次回落，后续谨慎看多 三、股市筑底成功，新叙事或接力 四、美联储选择等待观察，债务上限博弈进行中 五、美国股债大幅震荡，美元走弱，黄金走强 六、风险提示 一、国内宏观经济或延续上半年弱复苏态势 1 固定资产投资、外贸在下半年有望延续较好表现 ◆ 我们认为固定资产投资在下半年有望延续好的表现 ◆ 设备更新政策支撑设备购置维持15%以上超高速同比增长，支撑固定资产投资尤其是制造业投资增速； ◆ 基建投资发挥逆周期作用保持10%以上高增长； 图 我国固投细分项累计同比 图 我国制造业与基建投资累计同比 1.20 2.40 17.30 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 202 ...