2025年一季度国内经济回顾及中期展望：稳固基础，波动改善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 宏观 稳固基础，波动改善 ——2025 年一季度国内经济回顾及中期展望 2025 年 6 月 27 日 宏观研究/主题报告 投资要点： 展望 2025 年，外部环境面临较大不确定性，我国全力巩固经济基本面， 着力实现"四稳"目标，实际 GDP 增速有望维持在 5%左右，经济或延续 波动改善。5 月中美关税问题边际缓和，短期我国出口或仍保持韧性，不过 未来仍存不确定性。国内政策更加积极，讲求针对性、有效性。在大力提振 消费、促进房地产市场回稳的基础上，以市场化方式深化供给侧结构性改革， 促进价格合理回升。节奏上，"两新""两重"等政策加码，以及"抢出口" 效应下，一季度经济增速已稳中有升，部分经济前瞻指标有所改善；二季度 专项债和特别国债加快发行使用，降准降息落地，政策协调配合加强，外需 压力可控，但内生动能不稳定，经济增速或微幅回落；三季度外部环境仍不 确定，叠加财政、促消费政策效应进入到相对平稳的阶段，届时经济增速可 能放缓较为明显；四季度政策大概率加力对冲，尤其是财政政策加码可能性 更大，对消费和投资的推动效果更为直接。需求结构上，消费、基建首先受 益于政策驱动， ...