5月工业企业利润点评：关税扰动滞后，政策增量可期

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 关税扰动滞后，政策增量可期 ——5 月工业企业利润点评 1-5月费用微升，利润率边际小幅好转。1-5月份，规模以上工业企业每百元 营业收入中的成本为 85.61元，同比增加 0.24元，较 1-4月份增加 0.07元；1- 5月每百元营业收入中的费用为 8.29元，同比减少 0.14元，较 1-4月份增加 0.01 元，降费节奏放缓。1-5 月份企业营收利润率累计为 4.97%，同比降低 0.22pct，较 1-4 月份高 0.10pct，盈利效率同比来看仍属于拖累项。 库存方面，实际库存或被动抬升 考虑价格因素，5月 PPI同比降幅 3.3%，较 4月拖累继续扩大，剔除 PPI后的 实际库存增速 6.8%、较 4月 6.6%的增速有所抬升。考虑到5月产销率放缓指 向实际需求修复偏弱，因此实际库存或有被动上升。政策端加力推动清偿拖欠 款，回收账期进一步压缩。与同期相比，存货周转、应收账款回款依然偏慢， 但周转率边际改善。 总结：综合来看，5月规模以上工业企业利润单月同比降至-9.1%，比 4月回 落明显。5月 PPI同比降幅 3.3%，较 4月拖累走扩，剔除价格 ...