证券行业2025年度中期投资策略：高质量发展新周期，重视格局变化

丨证券研究报告丨 行业研究丨深度报告丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 高质量发展新周期，重视格局变化 ——证券行业 2025 年度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 报告要点 [Table_Summary] 资本市场进入新质量发展新周期，券商行业转型深化，业务分化愈加明显，行业集中度有望进 一步提升，孕育龙头券商新优势。建议关注格局变化，重点把握低估值龙头、并购重组、高股 息 H 股三条主线。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 盛晓双 SAC：S0490519080007 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 %% %% %% %% research.95579.com 2 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 1）经纪业务：与市场交投高度相关，25Q1 市场热度维持较高下贡献 Q1 业绩部分增量。然佣 金费率延续下降趋势下，成交额弹性伴随减弱。我们聚焦测算，结合不同佣金费率下降幅度及 代买净收入增速假设，测算对应所需的股基成交额，中性假设下若佣金率为 0.0170%，代买净 收入增长 0%/5% ...