关税“压力测试”系列之十三：如果美国失业率升至4.6%？

宏 观 研 究 海外周度观察 2025 年 06 月 29 日 如果美国失业率升至 4.6%？ ——关税"压力测试"系列之十三 下半年，如果失业率升至 4.6%，或再度触发"萨姆规则"的衰退信号。1-5 月，美国失业率稳 步上行，平均每月抬升 0.06 个百分点左右。下半年，如果失业率每月上升 0.05-0.10 个百分点， 或再次触发"萨姆规则"的衰退信号，时间或位于 9-11 月，届时失业率或升至 4.6%左右。 关税的通胀效应尚未充分显现，但就业转弱的风险正在上行。据此，部分美联储官员呼吁尽快 降息。下半年，失业率上行风险有多大、会否再次触发"萨姆规则"的衰退信号？ 热点思考：如果美国失业率升至 4.6%？ 一、美国劳动力市场状况：劳动力供求双双走弱，失业率易上难下 美国经济"内循环"的根基是劳动力市场。美国是典型的消费型经济体。2000 年以来，美国居 民 PCE 消费平均拉动 GDP 增速 1.7 个百分点，贡献率 76%。居民消费主要由收入及财富驱动， 而收入主要由劳动报酬贡献（占比超 6 成）。故可以说，劳动力市场是美国经济的"压舱石"。 2025 年初以来，美国经济持续走弱，下半年需关注关税对 ...