从成本下行到筑底反弹

东吴期货研究所 0512-62936002 从成本下行到筑底反弹 2025 年上半年黑色系普跌，一方面需求亮点不多，另一方面成本下行比较明显。下半年来看， 短期焦煤受安监影响，供给有所下降，加上钢厂低库存和有利润情况下，无减产压力，支撑原材 料需求，也在一定程度支撑黑色系各品种价格。但是钢材淡季需求很难超预期，下半年铁水经历 一轮下降的概率还是比较高，加上原材料供给预期还是比较高，预计上下游还会再度下跌寻找成 本支撑。4 季度随着上下游减产，加上政策预期，价格会逐步企稳反弹。 成本下行是钢价下跌的重要因素 2025 年上半年黑色系普跌，市场核心运行逻辑在于需求偏弱和成本下行。上半年国内焦煤产 量释放，主力合约一度跌至 709 元/吨，焦炭产能利用率不高的情况下，主要跟随焦煤波动。铁矿 1 季度在飓风影响下，发运有所下降，支撑矿价，2 季度也跟随走弱。成材端，需求继续表现分 化，制造业保持高增，建材端需求低于市场预期，出口延续高增长，总量来看同比小幅增加，但 由于投机需求差加上市场对需求预期不佳，加上成本下行，钢价也不断下跌。 图 1、上半年钢、矿走势差距不大 图 2、焦煤上半年领跌 600 650 700 7 ...