天风证券晨会集萃-20250630

证券研究报告 | 2025 年 06 月 30 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|上证攻坚新高后，怎么看？》 1、如何看待指数后续节奏？1）由于整体市场的显著放量，上周小盘拥挤 度出现明显下行。指标从 65%下行至 62.4%，目前的幅度已经与 25 年 4 月 比较接近，1 月幅度则更大。2）前两次后续市场出现调整的背景是市场 处于成交额减量+小盘拥挤度上行，表现在市场出现调整之前先出现了缩 圈至小盘的现象，而上周以前，市场存量稳定。这一轮从 4 月初挖坑以后 开始上行，但期间成交额（MA20）均处于 1.2 万亿左右的相对低位，在 修复过程中并没有出现过热的情况。另外，本轮从 4 月初至今的行情并没 有过热，融资余额增幅较小。3）在流动性为主要矛盾的市场中，【成交额】 仍然是第一性，重点监测交易过热信号。在 2014 年的市场中，无论是大 盘还是小盘的相对占优，成交额始终保持着上行。6/27 万得全 A 指数 （MA5）在 24 年 9 月下旬至今的分位数为 85.7%，但成交额（MA5）分 位数为 51%，一定程度上还是存在着量价不匹配，考虑到上证创年内新高， 仍有吸引更多场外资金进场交易 ...