天风证券晨会集萃-20250701

证券研究报告 | 2025 年 07 月 01 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《电新|威力传动（300904）首次覆盖：风电齿轮箱稀缺标的，看好放量 带来的业绩&估值弹性》 看点一：减速器产能落地，随着订单高增有望利润释放。2024 年公司精 密风电减速器生产建设项目已建设完成，在 25 年销量快速提升的趋势下， 单台制造及人工费用将明显下降，预计 2025 年减速器业务毛利率可修复 至 16.6%，较 24 年提升 10pcts。看点二：增速器放量在即，看好后续经 营杠杆释放利润弹性。2024 年 10 月，公司与金风科技正式签署全面合作 战略协议及联合开发合作协议，奠定后续订单基础，从价值量看，以三一 重能披露数据看，齿轮箱（增速器）占比为 23%，是减速器价值量的 9 倍， 进一步打开成长空间，看好经营杠杆释放利润弹性，预计公司未来三年增 速器业务毛利率分别为 5%/23%/23%。公司为齿轮箱稀缺标的，增速器业 绩弹性大，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.52/3.05/4.24 亿元，同比增长 275.1%/490.3%/38.7%，PE 分别为 74.8、12.7 ...