正信期货铜月报202506：关税博弈重回视野，铜价上方空间或有限-20250701

正信期货铜月报202506 投资咨询号:Z0016959 Email：zhangjf@zxqh.net Tel：027-68851554 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 研究员：张杰夫 内容要点 宏观层面：6月铜价继续横盘整理，价格缺少方向，博弈也并不激烈，波动率继续回落。需求季节性转 淡尚未完全体现，但关税问题的再发酵，对于悬而未决的铜市场来说通过贸易套利和库存转移再度支撑 起了铜价，尤其是月底LME铜现货升贴水走势异常，出现了自2021年逼仓式的高升水，宏观层面并未有 新驱动产生，美国"硬数据"尚可，但美联储按兵不动，唯一变化在于特朗普提前物色下一任美联储主 席，引发市场对降息的乐观预期。关注7月的美国就业数据变化和关税谈判进展是宏观预期驱动可能出 现变化的地方。 产业基本面：年中长单谈判以0美元落地，冶炼厂长单盈利能力大幅受挫，当前国内产量维持高位， 硫酸与副产品利润勉强弥补亏损，但利润结构极不健康。需求一端来看，国内淡季逐渐加深，现货升水 高位回落，但受内外价差影响，国内出口量增多导致累库预期不强，基本面能给到 ...