美元债与汇率2025年半年度报告：未决之时，见机而动

证券研究报告 未决之时，见机而动 ——美元债与汇率2025年半年度报告 证券分析师 刘璐 S1060519060001 （证券投资咨询） 邮箱：liulu979@pingan.com.cn 研究助理 王佳萌 S1060123070024（一般从业资格） 邮箱：wangjiameng709@pingan.com.cn 2025年7月2日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 市场回顾：政策扰动市场，美债利率宽幅震荡。上半年，美国资产价格主要围绕政策端进行交易。利率债方面，1-3月，受到政府削减支出和贸易 不确定性影响，美国企业和居民乐观情绪逆转，驱动美债利率下行。4月，政策的反复和高度不确定性导致投资者对美元资产的"不信任"，美债 被抛售；5月，风险情况边际转好叠加财政担忧重现，美债利率总体上行。信用债方面，信用利差略有上行。尽管信用债表现受到政策不确定性和 流动性的拖累，但是美国硬数据表现稳健，利差整体上行幅度可控。 利率策略：三季度是确定市场走向的重要观察窗口。目前美国通胀压力尚未显现，三季度是检验美国经济向"滞"还是"胀"的方向更进一步的窗 口期，核心路标是看企业和居民之间的成本分担。1）若未来2-3月通胀没有 ...