2Q25前瞻：新材料、零售结构性转强

证券研究报告 工业/基础材料 2Q25 前瞻：新材料、零售结构性转强 华泰研究 2025 年 7 月 03 日│中国内地 动态点评 2Q25 传统建筑建材或延续走弱，新材料景气分化 我们预计：1）建筑：2Q 施工淡季整体实物量表现平淡，除个别专业工程外， 预计多数公司营收略降；2）消费建材：工程端压力仍在，零售需求逐月改 善；3）水泥&玻璃：实物量整体偏弱，水泥价格松动，浮法玻璃价格震荡转 弱；光伏抢装收尾，光伏玻璃需求或有承压；4）玻纤&碳纤：玻纤高端需求 景气，企业盈利持续改善；碳纤价格持稳，2Q 企业收入同比降幅有限。 建筑：2Q25 资金面转弱，预期实物量及多数建筑企业经营偏弱 据 Wind，2Q 专项债发行约 1.88 万亿，较 1Q 环比-22.7%，发行力度较一 季度减弱， 1-5 月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比增速较前三月 -0.2/-0.8/-0.6pct。1）考虑到 2Q 资金及投资增速转弱，预计 2Q 多数建筑 央企订单增速延续偏弱，收入盈利呈现弱稳；2）地方国企表现分化，上海 区域 1Q 开复工偏缓，收入盈利或延迟至 2Q 体现，区域投资景气下，预计 四川等区域国企利润同比延 ...