6月美国非农数据解读：失业率意外下降，细节暗藏隐忧

证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《内外利好共振，成长风格迎来布局窗 口》 - 2025.07.02 宏观观点 失业率意外下降，细节暗藏隐忧——6 月美国非农 数据解读 ⚫ 核心观点： 周四美国劳工部发布非农就业报告，6 月新增就业 14.7 万人，高 于预期的 11 万人，4、5 月合计上修 1.6 万人。6 月失业率小幅回落 至 4.1%，强于市场预期的 4.3%。在前一日公布的 ADP 就业数据疲软 后，这份亮眼的非农就业报告为美联储在 7 月维持利率不变提供了支 撑。然而，深入分析数据细节可以发现，失业率维持低位的背后，是 劳动力供需双双走弱的现实，这份报告仍然暗藏隐忧。 首先，劳动参与率有所下降，但按年龄划分，25-54 岁壮年群体 劳动参与率不降反升，年轻人的参与率下滑是主要拖累因素。其次， 美国平均每周工时和薪资增速均有所放缓，平均时薪环比仅增长 0.2%， ...