2025年6月美国非农数据点评：政府就业回升不可持续，美国非农弱势渐显

总量研究 政府就业回升不可持续，美国非农弱势渐显 ——2025 年 6 月美国非农数据点评 要点 2025 年 7 月 4 日 事件： 2025 年 7 月 3 日，美国劳工部公布 2025 年 6 月非农数据：新增非农就业 14.7 万人，预期 11.0 万人，前值由 13.9 万人修正至 14.4 万人；6 月失业率 4.1%， 预期 4.3%，前值 4.2%；平均时薪同比升 3.7%，预期升 3.9%，前值由升 3.9% 修正至升 3.8%。 核心观点： 2025 年 6 月美国新增就业回升，但仍有隐忧。一方面，从结构看，6 月政府就 业贡献新增就业近一半，远超季节性趋势，或因 DOGE 改革暂歇后的暂时性回 补，持续性存疑。另一方面，相比于政府部门，6 月私人部门就业转弱，服务业 部门新增就业明显放缓，从前值的 14.1 万人降至 6.8 万人，反映出关税扰动下 美国经济的潜在压力，不宜高估本次非农数据的韧性。 考虑到政府就业回升不可持续，非农数据有转弱风险，美联储在下半年重启降息 操作的概率较大。客观上看，本次非农数据高于预期，同时减税法案顺利落地， 缓和经济衰退担忧，短期内美联储或继续保持观望，7 ...