锌产业链周度报告：有色及贵金属-20250706

Special report on Guotai Junan Futures 第 2 页 ◆ 供应端如期放量。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位 置，且目前炼厂利润处于历史中位。国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、 新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化，逐步体现在社会库存累积之上。 ◆ 消费端迈入传统淡季，下游开工率边际下滑，补库空间有所收缩。终端内需消费迈入 淡季，外需抢出口的程度在每一轮次中逐步走弱，该点在5月出口数据中已有验证体 现。因此，下游开工率存在下调趋势，需求端收缩，下游原料库存本位于相对高位， 继续补库空间逐步收缩。 ◆ 短期内社库累库幅度相对较为缓和，空头较为谨慎，叠加宏观氛围阶段性走暖带来一 定的提振，导致锌价难以出现流畅下跌趋势，以横盘震荡为主。低库存实则部分受到 实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升以及部分锌锭在二季度低价背景下 转移至下游原料库存三个因素的影响，后续供需的过剩也将体现在多个环节的累库当 中，中长期仍以逢高空思路为主。内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对 更弱，可以继续持有中短期即季度以内的正套头寸。 国泰君安期货 ...