镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性，不锈钢：库存轻微消化，钢价修复但弹性有限

二 〇 二 五 年 度 2025 年 7 月 6 日 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：库存轻微消化，钢价修复但弹性有限 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 2）有色网 6 月底镍铁库存 37534 吨，同/环比+66%/+8%，库存压力边际增加。 3）2025 年 7 月 3 日，钢联不锈钢社会总库存 115.68 万吨，周环比下降 0.20%。其中，冷轧不锈钢 库存总量 62.55 万吨，周环比下降 0.53%，热轧不锈钢库存总量 53.12 万吨，周环比下降 0.18%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 沪镍基本面：矿端下方支撑边际松动，冶炼端难以给予上行驱动。镍价下方空间取决于成本，7 月整 体火法路径成本仍然偏高，但印尼镍矿溢价边际回调 2 至 25 美金/湿吨，火法现金成本预计轻微下移 1.3% 左右。就预期而言，市场关于印尼配额增加的消息缓和矿端担忧情绪，叠加往年的第三季度常常是印尼配 额释放和镍矿溢价回调的阶段，炒作情绪有所降温。印尼矿业部长表示计划将采矿配额期限从 ...