宏观与大类资产周报：反内卷成效将影响资产风格-20250706

证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 07 月 06 日 反内卷成效将影响资产风格 ——宏观与大类资产周报 频率：每月 国内方面， 1）6 月末至 7 月初高频数据有三点重要变化：上游沥青开工相对 强劲，其余数据继续放缓；半钢胎开工率大幅回落，尚不确定是反内卷的成 效、还是国补退坡叠加出口放缓预期的结果；一线城市二手房挂牌量价看似有 所企稳。2）财政端基调仍然积极，若经济下行节奏过快，有能力随时进行逆 周期调节。 海外方面，1）6 月非农数据显示劳动力市场仍在温和放缓，就业数据基本打 消 7 月降息预期。2）7 月 4 日美国总统特朗普签署大漂亮法案，法案 10 年增 加 4.1 万亿美元总赤字，比此前众议院版本多增赤 1 万亿美元。其中，26-28 年财政赤字率在 7%左右（明显高于 24-25 年）。 资产端：重申"强美股+弱美元"提振非美风险偏好、改善非美流动性。1）减 税法案落地、AI 产业趋势向好、贸易谈判推进均有助于继续支撑美股。同时， 美联储即将开启降息、欧洲即将结束降息和日本延续加息周期的相对变化还是 会削弱美元指数走势。2）回到国内， "强美股+弱美元"组合下，继续看多 国内权益资产 ...