“资产荒”卷土重来

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 06 日 [Table_Title] "资产荒"卷土重来 [Table_Summary] ► 7 月债市，直接进入票息行情 7 月债市行情紧跟保险、理财和银行的增量资金，或由其推动债市走 出结构性行情。同时三类机构的资金流入节奏或有错期，银行负债或随跨 季结束而迅速改善；理财规模扩容可能集中在上半月，债券购买力或在月 中显现；保险预定利率研究值公布时点大概率在 21 日前后，"降成本"预 期或在中下旬发酵。因此，理论上债市慢牛行情的发展或有层次，短利率 先行，短信用跟进，中长端补涨。 但在实际情形中，虽然月初资金面极为宽松，银行边际负债成本（如 存单等）也在快速下行，然而短久期利率债行情暂未启动。在这一背景 下，市场直接进入票息行情，以基金为代表交易盘开始在信用债、二永债 板块积极挖掘剩余利差，同时在 7-10 年政金债、10 年以上国债等板块寻 找利差机会。 ► "资产荒"，卷土重来 一览当前的市场定价情况，国债 10 年-1 年期限利差约为 30bp，虽然 较此前相对极端的 20bp 有所扩张，但历史分位数并不算高，若将观察周 ...