东吴证券晨会纪要-20250707

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-07-07 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250704：基于 43 个国家的比较：我国服务消费比重是否 偏低？ 我们利用 43 个国家和地区 2019 年的消费数据，从自下而上的视角对我 国消费结构进行国际比较。数据年份如无特别说明均为 2019 年，关于样 本国家和数据的详细说明参考正文第四节附录部分。主要结论如下： 我 国消费率偏低是服务消费影响吗？我国整体消费率偏低，服务和商品消 费都有待提高，并不是商品消费高、服务消费低。2019 年我国居民消费 率为 39.3%=服务消费率 21.1%+商品消费率 18.2% ，而 43 个国家居民消 费率为 55.2%=服务消费率 28.4%+商品消费率 26.8%。我国商品消费率比 43 国平均水平低 8.6 个点，服务消费率比 43 国平均水平低 7.3 个点，都 有较大的提升空间。 我国服务消费比重真的低吗？不低。跟人均 GDP 在 2.5 万美元以上的国家相比，我国服务消费比重是偏低的；但跟人均 GDP 在 2.5 万美元以下的国家 ...