第一创业晨会纪要-20250707

证券研究报告 点评报告 2025 年 7 月 7 日 晨会纪要 当前，比亚迪"迪链"为代表的供应链金融模式，已不仅是单纯的结算工具，而是 逐步演化为一种深刻重塑企业核心竞争力与风险轮廓的复杂金融战略。供应商将"迪 链"层层流转，最终将"迪链"用于银行贷款，这在效果上，相当于比亚迪将自身 的信用和现金流压力部分转移给了供应链，利用供应商的融资能力来支持自身的高 速扩张。 2024 年末，名义上，比亚迪的债务仅有 286 亿元，但算上"迪链"后的广义债务规 模达到了 5000 多亿元；比亚迪流动资产约 3710 亿元，代表现金流上出现了 1000 多亿缺口，显示出较高的财务杠杆和潜在的流动性风险。销售量的下跌会导致现金 流的进一步减少，负债比例会迅速攀升，影响到"迪链"的稳定性，导致系统性崩 盘。因此，在当前模式下，比亚迪对销量的要求是非常高的，比亚迪开展的一系列 大降价可能反映了其为了维持规模和市场份额所面临的巨大压力。 这种极具争议的高杠杆运营模式正在成为行业的核心竞争力，各车企纷纷跟进推动 自家的"迪链"，这可能导致行业集体暴雷，使监管层面临两难局面。强力监管， 可能导致行业出现大规模的流动性危机；放任不管 ...