平安固收：2025年5月机构行为思考：银行配国债，保险、资管户配信用

证券研究报告 【平安固收】2025年5月机构行为思考： 银行配国债，保险、资管户配信用 平安证券研究所固定收益团队 分析师：刘璐 S1060519060001 （证券投资咨询） 邮箱：liulu979@pingan.com.cn 分析师：陈蔚宁 S1060524070001（证券投资咨询） 邮箱：chenweining369@pingan.com.cn 2025年7月7日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 风险提示：货币政策转向，财政提前加码，机构超预期行为。 25年5月债券托管规模保持较快增长。2025年5月，债券托管余额同比增速为15.1%。当月新增托管规模2.3万亿元，较 季节性多增9402亿元。 分券种：国债新增近万亿，同业存单、信用债供给回落。5月政府债（国债+地方债）合计供给规模接近1.4万亿，其 中国债、地方债分别为9041亿元、5216亿元。同业存单净供给回落，或因金融债发行且银行资负压力不大；公司信用 供给回落至890亿元。 分机构：银行、资管户是配置主力，外资、券商减持。扣减央行买断逆回购规模以后，5月银行债券净买入仍高达1.6 万亿元。宽货币政策落地，信贷一般，使得银行资金较为宽裕，吸 ...