海外宏观周报：供需双弱也是弱-20250707

证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 上周四超预期的非农就业报告逆转了ADP就业数据带来的悲观预 期。在确认基本面并无太大问题后美股继续创新高。但如果去看数据 细节就能够发现整体就业市场并不像 4.1%的失业率和 14.7 万的新增 就业展示的那么强劲。6 月新增的就业岗位有接近一半都是地方政府 贡献的，其中有 6 万来自可能被季调干扰的教育行业，再加上走弱的 薪资增速和 PMI 等调查数据，我们认为就业市场松动依然是大方向。 物价方面，由于前期补库效应和减弱的需求，关税对于通胀的影 响可能不会像市场预期的那么强。和就业市场联系起来看，降息大概 率来得比市场预期的更早。我们认为今年美联储将在 9 月、10 月和 12 月降息 3 次。 ⚫ 风险提示： 关税导致的商品价格上涨幅度超预期；关税税率超预期；国际冲 突导致能源价格大幅上涨；移民政策收紧程度超预期；美国劳动力供 给超预期短缺。 市场 ...