2025年下半年宏观经济、政策与市场展望：云上于天，经济再平衡

ERN WE HIST 宏观专题报告 云上于天:经济再平衡 2025年下半年宏观经济、政策与市场展望 · 核心结论 "云上于天"指的是,一件事情或者一个问题的时机尚未成熟,需要耐心等 待,积蓄力量,寻求突破。2023年中我们在《复苏还是修复?一当前经济 修复式增长下的政策选择与市场判断》的深度报告中判断,疫情之后的一段 较长时间,中国经济的状态可能不是复苏,而是修复式增长。过去几年,中 国经济一直在修复式增长的框架内运行。今年4月2日特朗普大幅超预期的 对等关税政策恰似天空中的一片乌云,加大了中国经济修复式增长的难度, 也加剧了中国经济供强于需的局面。中国经济内外部再平衡迫在眉睫. 无论 是短期的"反内卷"政策,还是未来"十五五"期间实现更加平衡的供需框 架,都在向着经济再平衡的方向前进。如果政策如期推进,实现经济再平衡, 那么中国经济修复式增长的框架将被打破,当下宏观价格下行压力将逐步缓 解,中国资产收益率将得以提升,资本市场才能迎来全新的局面。 分析师 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘奕 S0800522080 ...