这次有什么不一样

行业报告 | 行业点评 非银金融 证券研究报告 这次有什么不一样 事件： 2025 年 7 月 11 日上午，券商指数（801193.SW）上涨 3.96%，多元金融 指数（801191.SW）上涨 2.37%，上证指数上涨 1.05%。 一、本轮行情和"924 行情"外部政策催化存在显著差异 （一）2024 年 9 月 24 日至 11 月 8 日期间（以下简称"924 行情"），总量政 策是行情演绎中最为重要的催化，外部政策的驱动因子集中出现，着眼于宏观预期 的改善包括但不限于： （1）9 月 24 日，国新办新闻发布会"货币+财政+资本市场工具"三箭齐发； （2）9 月 26 日，政治局会议明确通过"稳楼市稳股市"实现"稳预期"的目 标。 （二）本轮行情中，政策"化抽象为具体"，剑指"结构性改革"。潜在的催化 因素包含： （4）7 月 1 日，中财委会议明确整治低价无序竞争的"反内卷"式供给侧改革。 二、外部环境差异带来未来行情演绎方向的差异 第一，此次上涨"内生动力"占据主导。"924 行情"以"外部催化"为主导， 此次突然性的外部政策刺激较小。我们认为，此次行情政策并非密集，而是缓步推 动市场形成共 ...