华源晨会-20250713

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 07 月 13 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年07月11日 华源晨会精粹 20250713 固定收益 农村金融机构持有多少债券？——农商行债券投资情况梳理：近年来，农 商行逐渐成为债券市场的重要参与者。中长期来看，商业银行债券投资占比或趋于 上升。截至 2025 年 3 月末，农村金融机构资产规模达 59.9 万亿元，倘若债券投资 占比与中小型银行一致，持有债券规模达 13.6 万亿元。需要关注农商行债券投资可 能的监管政策。利率债看窄幅震荡，继续看多长久期下沉城投及资本债。我们认为 25Q3 降息的可能性低，但当前央行较宽松，利率债很难明显调整，看窄幅震荡。我 们建议，利率债波段操作紧盯资金面，一旦收紧就防守。6 月初以来我们持续看多长 久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，力推民生、渤海、恒丰长久期资本债， 看多城投点心债及美元债。继续关注港股银行机会。关注中华财险资本补充债投资 机会。 风险提示：经济可能好于预期，央行可能收紧资金面，可能引发债市调整；农商行 等银行自营投资债券及基金监管政策可能收紧；理财估值整改 ...