2025 年 6 月物价数据点评：“破局”通胀：反内卷与扩内需
Haitong Securities International·2025-07-13 14:53
风险提示：房地产走势不确定性仍存；政策力度不及预期。 "破局"通胀：反内卷与扩内需 [Table_Authors] 2025 年 6 月物价数据点评 本报告导读： 今年以来，"以旧换新"补贴政策持续支撑耐用消费品价格，带动核心 CPI 同比小幅 修复，而其中服务价格方面仍有待提振，指向了居民部门资产负债表的修复进展有 限，需要后续稳增长政策接续。 投资要点： 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 专 题 宏观研究 /[Table_Date] 2025.07.09 2025-07-13 [Table_Summary] 6 月 CPI 同比转正。食品价格拖累减弱；国际油价上涨输入带动能 源价格；核心 CPI 环比持平，核心消费品 CPI 环比表现显著好于 2023、 2024 年，"618"提前促销影响过去后，"以旧换新"政策支持的相关品 类价格仍相对偏强，而服务相关价格继续稳中偏弱。 6 月 PPI 同比跌幅继续扩张，一是受高温降雨天气影响，房地产、基 建项目施工进度有所放缓。二是"反内卷"具体政策和效果仍待观察， 尤其是对光伏、水泥、钢铁等行业实际供需格局的影响。三 ...