天风证券晨会集萃-20250714

$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{N}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}$ 证券研究报告 | 2025 年 07 月 14 日 制作：产品中心 重点推荐 《策略|新思考：海外消费转型的宏观与中观映射》 1、当前中国正处于从高速增长迈向高质量增长的阶段，新旧增长动能转 换下，我们初步判断，我国人口与收入结构等经济指标与日本第三消费社 会和美国品牌消费阶段的后半程定位类似。当前社零增长主要依靠量的增 长，价格较为稳定，暗含从"质"的消费阶段到"精神"的消费阶段的迁 移。2、必选消费：底仓思维，低估值优质稳成长+高股息率。我们认为， 必选消费板块当前的投资思路为：以底仓思维为基础，主线为低估值优质 稳成长，叠加高股息率。分别从估值、ROE 和股息率进行筛选，主要集 中在食饮、纺服等一级行业。3、可选消费：经营改善+宏观基本面拐点。 目前消费数据基本面拐点或已经出现，宏观数据呈现诸多积极信号 ...