反内卷：石化抓手或在控产能

乙烯和芳烃在"十三五"是比较鼓励的，一方面是 2015 年自给率还比较低， 另一方面油转化比较符合成品油需求达峰的预期。但是这造成了后续乙烯和 的产能过剩。 因此主要化工品 2025 年上半年平均利润历史分位数均在 50%以下，比如煤 制丙烯、油头丙烯、乙烷裂解、油头乙烯、PDH 利润在历史 10 年的分位数 分别为 36%、36%、36%、27%、0%，合成氨利润在历史 5 年的分位数分别为 17%。 2025 年反内卷的可能抓手 行业报告 | 行业专题研究 石油石化 证券研究报告 反内卷——石化抓手或在控产能 2015 年石化供给侧改革 2016 年 8 月，国务院办公厅印发《关于石化产业调结构促转型增效益的指 导意见》 ，严控基础化工品、炼化烯烃、煤化工等新建产能，以至于中国 炼油能力增长比较和缓，一直到 2024 年之前并未出现明显的过剩。但是 2024 年情况发生了变化，需求端出现了成品油达峰衰退。 石化&化工产品细分品类多，只能抓龙头炼油和乙烯能力。 我们认为炼油行业面临最大的基本面，是成品油需求达峰和衰退，客观上需 要"十五五"产能净淘汰，而不只是新增产能控制。 乙烯行业面临的困境是，大量油转化 ...