中国资产重估，首选低PB策略

策 略 研 究 华福证券 2025 年 07 月 14 日 中国资产重估，首选低 PB 策略 团队成员 投资要点： 长期逻辑：全球化重构与中国经济转型 全球化格局调整，美元本位走弱，资本流出美国流入中国，人民 币市场化升值；中国走出债务周期，地产基建相关的传统行业资本开 支中枢下移，经济向约束投资、降低储蓄、增加消费转型。 中期逻辑：经济底部、资产质量改善与估值切换 策 略 点 评 总量增速下行，传统制造业企业主动约束资本开支，PE 信号失效， 资产质量和现金流成为关键，低 PB 意味着资产价值和未来 ROE 提升 空间。 短期催化：内外因素共同作用 美国逆全球化激化美元信用崩溃情绪，人民币被动升值，离岸人 民币回流；反内卷上升为政策主线，传统行业出现产能收缩预期。 行业选择：港股金融地产、建筑和能源 港股性价比更佳，低 PB 行业主要集中于金融、地产、建筑、能源 四大行业。 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 证 风险提示 券 政策实施不及预期、美国经济政策不确定性 ...