6月信贷社融点评：季末阶段性冲高

季末阶段性冲高 ——6 月信贷社融点评 投资要点 （1）零售贷款弱复苏。6 月居民中长贷新增 3353 亿，同比多增 151 亿；居民短 贷新增 2621 亿，同比多增 150 亿。①增量或主要依靠经营贷。今年 1-6 月居民贷 款新增 1.2 万亿，其中经营性贷款新增 9239 亿，贡献零售贷款增量的 8 成。②按 揭贷款改善幅度减弱。根据克而瑞披露，2025 年 6 月，百强房企实现销售操盘金 额为 3390 亿元，环比增长 14.7%，但同比降低 22.8%，一线城市房市仍体现一定 韧性。③消费改善可持续性有待观察。6 月根据证券时报报道，2025 年"618"购 物节综合电商销售总额为 8556 亿元，同比增长 15.2%。即时零售销售额达 296 亿 元，同比增长 18.7%。 （2）企业贷款阶段性冲高。①企业短贷冲量。6 月企业短贷新增 1.2 万亿，同比 多增 4900 亿。6 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分 点，连续三个月位于收缩区间，但景气水平继续改善。我们猜测实体需求可能未 显著改善，银行季末月短期冲量以满足监管要求。②化债影响减弱。6 月企业长 ...