宏观经济点评：弱美元的共识，会有反转么?

2025 年上半年，美元指数创下 1973 年以来的最差表现。一季度，"美国-非美"利差因素解释了美元波动的 91%，但 二季度该因素解释力降至 33%，"去美元化"成为市场主流逻辑，引发外资逃离美元资产的担忧。市场对弱美元的共识 已达到近 20 年峰值，但这一致预期下，美元是否暗藏反转机会成为核心焦点。 表面上，"去美元化"逻辑源于特朗普关税政策和美联储独立性干扰，促使非美资金抛售美元资产。但数据揭示，外资 可能更多采用外汇衍生品对冲风险，而非真正腾挪美元底层资产。高对冲成本曾导致海外资金缺乏对冲，但 4 月以来 美元期货空头头寸大幅上升，期权市场 EURUSD 风险逆转期权价格飙升，表明对冲需求激增。这种对冲是短期行为， 与长期去美元化叙事形成期限错配，强化主观信仰的同时，也忽略了一些反转契机。 扫码获取更多服务 宏观经济点评 2025 年上半年美元持续走弱，累计下跌 10.7%也创下了 1973 年以来的最差同期表现1。一季度"美国-非美"利差能够 解释美元指数 91%的变动，但二季度这一因子的解释力度降至 33%，"去美元化"成为了市场主流逻辑。6 月美银调查 显示，市场对弱美元的共识达到近 20 年 ...