经济数据点评（25Q2、6月）：上半年经济缘何走强？能否持续？

宏 观 研 究 上半年经济缘何走强？能否持续？ ——经济数据点评（25Q2/6 月） 社零增速高位回落，必需品和餐饮或受天气影响，通讯器材补贴效果有所 衰减，房地产相关耐用消费维持高增。6 月社会消费品零售总额、限额以上零 售同比分别为 4.8%和 5.5%，分别较 5 月阶段性高点回落 1.6 和 2.7 个百分点。 拖累因素主要来自两个方面，其一是必需品和餐饮增速走低，或主要源于高温 降水天气频发导致的消费场景不便，预计后续很快有所修复；其二是随着部分 地区消费补贴节奏控制，通讯器材刺激效果有所衰减，6 月同比大幅回落 19.1 个百分点至 13.9%的年初以来新低，这也体现出下半年财政扩容加力耐用品补 贴的重要性。低基数下房地产相关耐用消费品稳健高增。 固定投资增速加速下滑，三大行业同步走弱，地产周期下行和地方隐债加 速化解持续限制投资需求。6 月固定资产投资同比-0.1%，较 5 月大幅下滑达 2.9 个百分点，为 2022 年以来首次出现单月负增长，三大行业同步走弱。房地 产开发投资同比-12.9%，跌幅再度加深 0.9 个百分点，当前房地产市场底部尚 未稳固。制造业、广义基建投资同比分别下行 3. ...