美国6月CPI：关税传导仅部分显现

证券研究报告 宏观 美国 6 月核心 CPI 环比回升至 0.23%，虽不及彭博一致预期的 0.3%，但分 项显示关税影响已经有所显现；核心 CPI 同比小幅上行 0.1pp 至 2.9%，符 合预期；CPI 环比从 5 月的 0.08%升至 0.29%，符合预期，同比小幅上行 0.3pp 至 2.7%，略高于预期的 2.6%。6 月核心通胀环比虽不及预期，但受 关税影响比较大的分项通胀均有所回升，显示关税的传导仍在持续，这也导 致美债收益率先下后上：截至北京时间 22:30，联储降息预期下行 2bp 至 44bp，9 月降息概率降至 54%，2y、10y 美债收益率分别上行 6bp、3bp 至 3.95%、4.46%，美元指数上涨 0.4%至 98.4，美股高开后回落。 从分项来看，6 月核心商品、核心服务分项均有不同程度反弹，特别是核心 商品中受关税影响较大的一些分项，但由于二手车、新车等偏弱拖累了核心 CPI 整体涨幅。具体来看， 往前看，关税传导或进一步推高核心商品通胀，但考虑到就业市场后续或有 所放缓，我们维持联储 9 月和 12 月两次降息的判断。6 月 CPI 数据显示进 口依赖度高的商品通胀已 ...