李宁（02331）：点评报告：流水符合预期，奥运投放5月起逐步落地

证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 流水符合预期，奥运投放 5 月起逐步落地 ——李宁点评报告 投资要点 ❑ 李宁发布 25Q2 流水，增速环比略有放缓，符合预期 Q2 李宁品牌全平台流水增长小单位数，环比 Q1 略有放缓。分渠道看，Q2 线下流水下降小单位数，其中直营中单位数下降，批发小单位数增长，直营弱于 加盟与去年下半年到今年上半年直营渠道数量调整有关，线上流水中单位数增 长，好于线下。折扣角度，线上线下同比有小单位数加深，库销比环比改善，下 降至 4 个月左右。 ❑ 跑步、综训领跑、杨瀚森相关产品有望逐步丰富 分品类看 Q2 流水，跑步、综训表现继续领跑，单季度流水仍有高单位数增 长，篮球品类承压，Q2 流水仍有 20%下滑，但考虑杨瀚森入选 NBA 开拓者队 对品牌声量带动，其目前主推驭帅系列篮球鞋，并会逐渐丰富相关产品；运动生 活品类 Q2 流水同比持平，小众品类如户外、羽毛球分别流水占比小单、中单位 数，仍然保持不错增长。 ❑ 奥运投入 5 月起逐步体现 ❑ 盈利预测与估值： 公司与中国奥组委已经完成正式签约，成为 2025-2028 年中国奥委会及中国 体育代表团官方体育服装合作伙伴，5 ...