华泰期货利率拐点系列四：利率双降下的利率传导和收益率曲线演变研究

!"#$%&'()+,2025-07-16 !"#$%&!"'()+",-./01 ——!"#$%&'! !"#$ !"#$% 本文分析了 DR007 对国债收益率的动态传导特征及其阶段性演变，指出当前短端利率 已趋近同步反应。同时回顾了三轮收益率曲线倒挂事件的成因及市场机制，强调当前 超长端倒挂主要源自保险、养老金等机构的久期配置需求。 展望未来，预计短端收益率仍有下行空间，但中长端走势受基本面和供需博弈制约； 在 "反内卷" 驱动的需求扩张背景下，债市表现需随时关注财政供给扩张带来的压力。 徐闻宇 * xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 !"#$%&"'() +,-./01121/34 5) &'"( ■ !"#$%&'()+,-$./01 DR007 作为资金面核心利率，其对国债收益率的传导效率逐渐上升。2020 年前滞后 15- 30 天，2020-2023 年缩短至约 5 天，而 2023 年以来已趋近同日响应。这一变化源于市 场化改革推进、金融机构久期管理精细化等因素，使得资金面波动迅速反映到收益率 曲线：短端收益率受资金面影响更为 ...