三季度美债供给压力有多大？

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 三季度美债供给压力有多大？ 国债净发行额≈财政赤字+TGA 余额变动（财政部期末现金余额目标-期初现 金余额）。基于这一公式，根据 CBO 预测值，2025Q3 财政赤字=0.6 万亿美元， 根据财政部再融资会议计划 Q3 财政部期末现金余额目标-期初现金余额（TGA 净增长）=0.52 万亿美元，则 2025Q3 国债净发行额估算值=1.12 万亿美元，这 一规模为仅次于 2020Q2 的最高值。 另外，私人部门国债供给压力的实际衡量指标为财政部实际季度融资额≈国 债净发行额+美联储缩表净减持（假设美联储净减持 200 亿美元，财政部会对 这 200 亿美元国债发行新债务进行滚续，因此国债净发行额=0，但这 200 亿美 元国债需要由私人投资者所购买，因此财政部实际季度融资额会增加 200 亿 美元）。在本文我们简单假设 2025Q3 假设美联储在债务发行压力下 SOMA 净 减持为 0，即财政部实际季度融资额估算值=1.12 万亿美元（2023Q3 财政部实 际融资额为 1.01 万亿美元）。 2、国债发行压力是否会重演 2023Q3 的供给恐慌？ 2023 ...