思摩尔国际(06969):25H1雾化烟显著复苏,期待HNB订单弹性
思摩尔国际(06969) 报告日期:2025 年 07 月 16 日 25H1 雾化烟显著复苏,期待 HNB 订单弹性 ——思摩尔国际点评报告 投资要点 ❑ 雾化基本盘营收表现强劲、监管改善逻辑兑现,HNB 长坡厚雪 公司预告 25H1 业绩: 25H1 营收 60.13 亿(同比+18%,下同),表现强于市场预期;期内利润 4.43- 5.41 亿元,同比-21%至-35%,均值为 4.92 亿(-28%),此前公司公告 25Q1 利 润为 1.92 亿(-43.4%),若用均值计算则 25Q2 利润为 3 亿(-13%)、降幅显著 收窄。 ❑ 盈利端:激励费用、营销投入、法律服务费增加拖累 期内利润下滑主要系: 1)股权激励费用增加,25H1 较同期增长 1.76 亿,因此经调整后净利润 25H1 为 6.88-7.87 亿,同比-9%~+4%; 2)期内加大自有品牌海外市场开拓、分销开支增长较大; 3)法律服务相关费用增长较大。因此若还原费用口径、我们认为公司实际盈利 表现较优。 ❑ 收入端:雾化烟显著受益监管落地 公司所营雾化烟皆为合规产品,非法产品挤压的乱象正在被遏制,因此 25H1 收 入彰显弹性 ...