京东（JD）：25Q2 前瞻点评：国补+外卖流量推动电商持续高增，外卖大幅投入拖累利润

京东集团-SW 公司研究 | 动态跟踪 国补+外卖流量推动电商持续高增，外卖大 幅投入拖累利润 ——京东集团 25Q2 前瞻点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司电商主业在国补支持下仍然维持较高增速，但外卖投入加大拖累了公司整体利 润水平，下半年国补基数拉平后公司利润增速或将进一步下滑。预测公司 2025- 2027 年收入为 12891/13699/14323 亿元（原 2025-2027 年预测为 12832/13637/14266 亿元），经调整归母净利润为 233/434/509 亿元（原 2025- 2027 年预测为 433/489/518 亿元）。参考可比公司，给予公司 2025 年零售+新业务 10X PE 估值，加上公司对外股权投资价值计算得公司目标市值为 4548 亿元，对应 每股股价 156.59 港元（人民币兑港币汇率 1.10），维持"买入"评级。 风险提示 外卖亏损不及预期，以旧换新政策效果不及预期，行业竞争加剧。 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年07月15日） | 125 港元 | | 目标价格 | 156.59 港元 | | 52 ...