如何定位“市场化反内卷”？

策略报告 | 投资策略 本轮反内卷讨论中，光伏、新能源汽车、储能系统、电商平台等行业被点名较 多。我们从"内卷"程度、产能出清程度、产能出清弹性三个方面讨论哪些行 业更具备基本面率先改善的潜质。资本开支增速拐点往往滞后于收入拐点，从 盈利与资本周期出发，出清往往经历四个"象限"："经营难赚钱"→"减小资 本开支"→"开始企稳赚钱"→"资本开支上升"。"经营难赚钱"意味着增收 不增利，可以理解为内卷的起点，CAPEX 的调头可以理解成出清的起点。 我们以 CAPEX、毛利率和存货的历史分位数水平衡量行业的"内卷程度"，可 以看出上游周期资源行业中有色、化工等行业"内卷"程度仍较高，中游制造 与下游科技行业"内卷"程度较为极致，上述指标的历史位置更为极端，下游 消费则呈现分化，"内卷"程度较高的行业集中在家电与轻工制造。以上述三 个指标是否发生趋势的拐点判断行业出清是否启动，目的是筛选本身已经在去 产能、出清的行业。 策略专题 证券研究报告 如何定位"市场化反内卷"？ 核心结论： 我们认为，本轮反内卷逻辑和供给侧改革有所不同，本轮反内卷更侧重于成本 调查和价格监测，治理企业低价无序竞争。提价本身需要行业的供给格局 ...