主动量化研究系列：2025H1：从市值到超额收益

金融工程专题 报告日期：2025 年 07 月 18 日 2025H1：从市值到超额收益 ——主动量化研究系列 证券研究报告 | 金融工程专题 核心观点 针对 2025H1 指增策略高超额表现，本报告讨论了三个问题：与市值相关性；是否非 市值不可；如何复现相关策略收益。核心结论是：超额收益中枢抬升与市值相关；极 致市值暴露非必要；可通过调整市值分布复制典型产品业绩。 ❑ 高超额收益是否与市值相关 是。风格维度，2025H1 市值分组效应最强，多头组超额最高，其次是中盘。行 业维度，域内小市值风格表现相对稳定，且收益更高。 ❑ 市值与中盘的逻辑关联 中盘，即非线性市值，以三次曲线刻画大小盘之外的市值分组。定量看，中证 1000 和中证 500 为中盘集中域。从分组重合度看（十分组），市值最小、次小 组，与中盘最小、次小组高度重合（中盘内唯二具有显著超额的分组）。 ❑ 为获取超额收益，极致市值偏离是否必须 否。与 2023 年和 2024H2 相比，2025H1：可提供正超额收益的市值分组更多， 组间分化更为平滑，收益更高，各组收益更为稳定。在相近市值偏离下，超额收 益更高；为获取更高超额，极致小盘非必须选择。 ...