政策宽松，资金价格低位，债市机会仍存

固定收益深度报告 2025 年 07 月 18 日 受多重因素影响，债券市场收益率震荡。2025 年一季度，央行短期收紧 资金面，各期限债券到期收益率上行，国债期货价格高位回调。二季度 以来，特朗普政府滥施关税，债券类资产避险需求上升，债券收益率下 降，国债期货价格上升。货币政策继续保持宽松，资金价格下行，债券 收益率处于相对低位。 政策面，预计货币政策会继续保持宽松。3 月的全国两会强调，货币政 策基调为适度宽松；4 月的中央政治局会议提出要用足用好适度宽松的 货币政策；5 月央行推出结构性货币政策，包括降准降息降低住房公积 金贷款利率等有力度的政策。货币政策适度宽松可能体现在以下方面。 （1）货币供给延续改善的势头。M1、M2 和社融增速持续改善，预计下 半年仍会继续改善。（2）政策利率或会调降，且仍有调降的空间。上半 年调降了 OMO 和 LPR 利率，以及存款准备金率，下半年仍有调降政策利 率的空间。（3）人民币汇率或继续保持稳定。二季度受美国国内因素的 影响，美元较全球其它主要货币略有贬值。随着关税扰动因素渐近尾声， 预计下半年人民币与美元的汇率仍以稳为主。 证券研究报告 宏观基本面层面，总量消费和 ...