周观：流动性驱动牛难撼动利率下行趋势，但制约空间（2025年第28期）

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250720 周观：流动性驱动牛难撼动利率下行趋势， 但制约空间（2025 年第 28 期） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 债市对基本面数据反应钝化，而存在"股债跷跷板"效应，如何看待债 市下行空间？ ◼ A：本周（2025.7.14-2025.7.18），10 年期国债活跃券收益率从上周五的 1.666%下行 0.2bp 至 1.664%。 周度复盘：周一（7.14），6 月进出口数据公布，出口金额当月同比+5.9%， 较上月回升 1.2 个百分点，进口金额当月同比+1.1%，较上月回升 4.5 个 百分点。同日 6 月金融数据公布，6 月新增人民币贷款 22400 亿元，前 值 6200 亿元；社会融资规模 41993 亿元，前值 22870 亿元。数据好于 预期，债券收益率小幅上行，但由于市场对于强数据的持续性仍然存疑， 上行幅度有限。随后，金融数据发布会召开，会上提及中小银行买债问 题，央行态度较为温和，表示"中小银行基于自身资产配置的考虑，选 择适当增持债券，增加安全资产配置，平滑经营利润波动，在监管允许 范围内是合 ...