“反内卷”的宏观背景

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 "反内卷"的宏观背景 国内：25Q2 的 GDP 实际增速超预期，与名义 GDP 增速裂口加大 1）2025 年 Q2 的 GDP 当季同比 5.2%，预期 5.17%，前值 5.4%；分项来看， 第一、三产业增速上升，第二产业增速下滑。一产、二产、三产 25Q2 当季 同比增速为 3.8%、4.8%、5.7%，环比变化 0.3、-1.1、0.4 个百分点。2）6 月 3 大经济数据增速涨跌不一，工业同比超预期，6 月工业生产同比回暖，读 数高于预期，环比小幅回落，社消同比、环比均回落，投资同比、环比均回 落。3）6 月出口、进口增速均超预期。出口方面，6 月商品同比表现分 化，多数回升，进口方面，6 月商品表现分化，涨跌参半；分贸易国别来 看，美国、欧盟、东盟、日本、韩国 6 月对整体出口增速的拉动效应，分别 为-2.39%、1.13%、2.74%、0.27%、-0.28%。4）社融脉冲持续回升，新增人民 币贷款同比由负转正，信贷结构方面，新增企业中长贷同比由负转正，居民 中长贷同比增幅收窄。5）交运高频指标方面，地铁客运量指数回升。6） 工业生产腾落 ...