策略快评：犹豫理解共识：16年供给侧改革三部曲

证 券 研 究 报 告 【策略快评】 犹豫·理解·共识：16 年供给侧改革三部曲 市场将"反内卷"视为新一轮供给侧改革，背后关注的核心是 2016 年供给侧 结构性改革结束了 PPI 持续 3 年的负增，在中期维度上影响了股债资产配置。 本轮"反内卷"政策若顺利推进，有望改善价格持续低迷的表现，可能对资产 配置产生重要影响，股债配置或将会向股市倾斜，股票市场过去两年持续占优 的哑铃策略可能会切换至核心资产为代表的大盘成长。 在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中筑顶。后视镜视角下 16-18 年供给侧改革是很强的市场主线，但回到当时的背景下，市场不乏犹豫、 观望、理解、共识凝聚的过程。我们认为供给侧改革涉及央地关系调整，当前 市场关注的行业属性和所有制问题并非核心。 本文通过复盘 15-16 年供给侧改革脉络，着重回答两个问题：1、政策什么时 候明确发力？2、股市、机构投资者什么时候反应？ 政策何时明确发力：15/11 财经领导小组会议，背后是地方财政压力的缓解。 与当前类似，供给侧结构性改革这一概念首次提出时，市场存在多重疑虑。但 后视镜看 15/11 中央财经领导小组会议就是明确的政策发力信号 ...