天风证券晨会集萃-20250721

证券研究报告 | 2025 年 07 月 21 日 晨会集萃 制作：产品中心 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 重点推荐 《策略|A 股策略周思考——"反内卷"的宏观背景》 1、国内：25Q2 的 GDP 实际增速超预期，与名义 GDP 增速裂口加大。2025 年 Q2 的 GDP 当季同比 5.2%，预期 5.17%，前值 5.4%；分项来看，第一、 三产业增速上升，第二产业增速下滑。一产、二产、三产 25Q2 当季同比 增速为 3.8%、4.8%、5.7%，环比变化 0.3、-1.1、0.4 个百分点。2、国际： 6 月美国核心 CPI 增速不及预期。6 月 CPI 同比增长 2.7%，前值 2.4%，预 期 2.7%，核心 CPI 同比 2.9%，前值 2.8%，预期 3.0%。据 CME"美联储观 察"，截至 2025/7/19，美联储 2025 年 7 月降息 25 基点的概率为 4.1%， 维持现有利率的概率为 95.9%。3、行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚 不易，波折难免，重视恒生互联网。7 月，以稳应变，谨防过热。根据经 济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1 ...