中国潮玩全球化：IP生态与千亿市场新范式

1 证券研究报告 中国潮玩全球化：IP生态与千亿市场新范式 分析师：金荣（S0010521080002） 分析师：赵亮（S0010525070001） 2025年7月21日 华安证券研究所 华安证券研究所 华安研究• 拓展投资价值 • 不同地区的潮玩行业处于不同的发展阶段，从空间上来看：1）中国：潮玩行业兴起+国内涌现数个优质IP运营商，可培育国内IP消费需 求+当前人均潮玩花费较低，未来具备较高增长弹性；2）东南亚+拉美：人口红利（年轻化消费群体的结构性优势）+渠道红利（电商快 速渗透），潜力巨大；3）北美+欧洲：市场成熟，存量市场存在需求切换趋势，即媒介变革+传统IP审美疲劳下推动消费需求由传统内容 IP向新兴形象IP切换。 • IP生命周期探讨：内容IP和形象IP的生命周期和特征均存在明显差异。一般来说，内容IP生命周期普遍长于形象IP，完整的世界观也决定 了IP衍生价值天花板更高，整体呈现长周期+启动慢+生命周期长的特点；形象IP爆发快、波动大，后期依赖运营续命，长尾价值受限。 • 泡泡玛特成长性几何？Labubu并不能决定泡泡玛特的成长天花板，泡泡玛特的核心优势是拥有不断培育新IP去开启下一轮周期的 ...