即时零售补贴加大拖累短期利润，估值触底，推荐阿里>京东>美团

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 即时零售补贴加大拖累短期利润，估值触底，推荐阿里>京东>美团 日单持续突破。3 季度即时零售平台加大补贴力度，继 7 月 5 日美团即时 零售宣布当日订单突破 1.2 亿（其中餐饮超 1 亿单）、7 月 7 日淘宝闪购日 订单超 8000 万（其中非餐饮订单 1300 万）后，7 月 12 日美团即时零售订 单突破 1.5 亿。参考过去 5 年日单均值/峰值比例下降趋势，考虑到本次峰 值突破相比往年花费更高的补贴投入，我们按美团外卖当季日均单量/峰 值比例约 65%，估算 2 季度美团即时零售/淘宝闪购（含饿了么）/京东外 卖 日 均 单 量 分 别 为 7700/5500/1100 万 单 ， 3 季 度 或 分 别 达 到 8800/6500/1800 万单。 长期来看，补贴收窄后单量稳定及 AOV 趋势仍有不确定性，短期补贴持 续加大将拖累今年内的利润表现： 2025 年 7 月 21 日 互联网行业 行业与大盘一年趋势图 资料来源： FactSet 7/24 11/24 3/25 7/25 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% ...